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中国央行5BP跟进美联储加息 国内债市走势“跟降了息似的”

      北京时间3月22日凌晨,美联储决议声明:上调联邦基金利率目标区间25个基点至1.50%-1.75%,与市场预期基本一致,并暗示2018年还有两次加息。

      当日上午,中国央行开展100亿元7天逆回购操作,并上调7天品种利率5个基点至2.55%;当日有200亿元7天、1300亿元28天和100亿元63天逆回购到期,央行净回笼1500亿元。

      而债市的反应,也似乎失去了应有的严肃。

     “美联储加息,今天国内债市的表现,却跟降了息似的。”3月22日,有债市从业人士如是调侃国内债市当日的表现,“加息”本应带来债市下跌,但当日“债券市场指数上涨幅度较大,利率债收益率整体下行”,各期限国债收益率整体下行1-2BP;3年期国开债下行6BP至4.54%,10年期品种下行2BP至4.78%。


“利空”弱于预期使然


      3月22日上调7天逆回购利率5bp后,央行公开市场业务操作室负责人在接受《金融时报》记者采访时表示,此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期,也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

     “去年以来,货币市场利率持续高于公开市场操作利率,近期虽有所收窄但仍有不小的利差,此次公开市场操作利率随行就市小幅上行反映了资金供求关系,可进一步收窄二者之间的利差,有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用,也有利于市场主体形成合理的利率预期,约束非理性融资行为,对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。”该负责人称。

      债市随着加息的落地而上涨,主因是“利空”的落地力度未超过市场预期。

     “去年3月、12月,我国央行曾两次跟随美联储上调公开市场操作利率,而在去年12月份央行也表示操作利率将处在动态变化之中,因此3月在美联储给出较强加息指引的背景下,市场对央行跟随’加息’的预期已经较为充分。”3月22日,长江证券固定收益总部研究员郭可轩对21世纪经济报道记者解释称,而加息的力度只有5bp,“反映此次利率上调带有一定被动性质,‘利空’落地力度未超出市场预期带动10Y国开活跃券收益率下行3BP左右。”

      郭可轩强调,在防控金融风险的背景下,央行“量稳价升”的操作一方面可适当对冲强监管所带来的流动性冲击,另一方面,货币政策价格指标重要性不断增强,操作利率的抬升可避免金融机构形成政策放松的预期。


需“提防倒春寒”


      春节之后,央行通过公开市场操作进行流动性净投放,Wind数据显示,截至3月22日,央行通过公开市场操作已经实现6075亿元净投放。

      中信证券首席固收分析师明明指出,3月份以来,在重大会议期间稳定市场的需求下,央行对流动性水平的态度稍有放松,货币市场利率始终维持在较低水平平稳运行,资金面较为松弛。随着会议的结束,央行从3月19日开展完全对冲操作,20日开始暂停公开市场操作,本周实现流动性净回笼2300亿元。

     “过去这段时间债市稳中有升,可以看作是‘两会’行情。”北京某券商资管部人士对21世纪经济报道记者表示,目前“两会”已结束,市场也将逐步进入调整期,“本周央行已经累计净回笼2300亿元,说明流动性在回归中性。”

     “下周机构面临跨季,短期内银行间流动性仍有趋紧的可能;地方债的发行可能也将带来资金面的波动。”上海某债券交易人士对21世纪经济报道记者表示,倘若央行在“削峰填谷”的操作下延续当前宽松态势,则债券收益率仍有下行空间,“今天已经回笼1500亿了,需要观察一下明天、下周的情况。”

      明明认为,加息过后,流动性松紧和监管政策成为关键点,考虑到银保会已经正式成立和运行,监管政策有可能很快落地。就货币政策而言,流动性未来将加快回归中性,加息的影响也将逐步显现,我们坚持近期10年期国债到期收益率仍将处于3.8%~4%的区间,并有望逐步回升至4%的中枢的判断。

      兴业银行首席经济学家鲁政委在22日的点评中提醒,从政策与经济发力空间、近期市场的表现以及监管可能进行“断奶”压力测试等角度来看,不得对市场过分乐观,提防“倒春寒”。
 
 
 
原文链接:http://www.21jingji.com/2018/3-23/1NMDEzODBfMTQyNjk1Nw.html

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