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常年炒股终遇鬼:雅戈尔对中信股份计提减值33亿

       雅戈尔,也算的上市资本市场的老人了。
 
       风云君上次注意到它时,还是2017年初的老虎咬人事件(案发地宁波动物园由雅戈尔子公司雅戈尔置业全资控股),这次则是看到其计提中信股份资产减值33亿的公告,又勾起了风云君的求知欲。


一、“三轮驱动”的发展模式


       在风云君(ID:mvlegend)的印象中,雅戈尔(600177.SH)一直是做服装生意的,当年面试百乐门需要买正装,隔着商场玻璃橱窗观摩了许久。最近到官网一看,才知道刻舟求剑要不得,人家早已是服装、地产开发、股权投资业务三轮驱动了。
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       雅戈尔1998年上市,1999年投资3.2亿元参股中信证券,2000年雅戈尔置业启动“东湖花园”项目名震宁波,2004年14.13亿拍下苏州工业园区三地块,2007年拍下杭州商学院地块,拿下杭州地王称号,2010年24.21亿拿下杭州申花两地块,自此服装、地产、股权投资多元化布局成型,吸睛无数。
 
       2010年,根据中华全国商业信息中心统计显示,公司主导产品雅戈尔衬衫、西服平均市场占有率已经分别连续十六年和十一年位列第一。股权投资也成果丰硕,实现12.45亿的净利润。
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       捷报频传之下,隐忧也纷至沓来:全球经济下行需求放缓、2011年国内开始房地产新一轮调控导致楼市降温、股市步入漫漫熊途,“三驾马车”也就失去动力了。2011-2013年利润逐年下滑,2013年楼市回暖、2014年股市走牛,房地产和股权投资的收益大增。
 
       雅戈尔在2014年1月15日-2月19日停牌,拟借壳工大首创(600857.SH)分拆旗下地产业务上市,为此花了三年时间持续增持拿下第一大股东地位,然而一个月后宣布终止重组,并在二级市场陆续抛售工大首创直至清空。
 
       房地产和金融投资消耗了大量的现金,作为现金奶牛的服装业务也受到拖累。
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(数据来源Wind 单位亿元)

       为了面子好看,雅戈尔减持股票弥补,甚至还出现了违规操作,在出售中信证券等金融资产未履行股东大会审议程序,也未在出售资产产生利润达上年度归母净利润10%时履行信披义务,并因此受到上交所的监管关注。
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       会记政策变更也能帮上大忙,自2014年1月1日起对宁波银行(002142.SZ)的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资、并以权益法确认损益。截至2014年6月30日,雅戈尔持有宁波银行总股本的11.26%。2014年上半年由会计方法变更而增加净利润约6.4亿元。
 
       出来混总是要还的,金融投资巨大的波动性决定了“爬的越高,跌的越痛”。


二、成也中信败也中信


       2018年1月30日,发布计提中信股份资产减值准备的公告,拟计提中信股份资产减值33.08亿元,呵呵,33亿,这一举动将致使净利润同比降低90%左右。
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       遥想当年3.2亿入股中信证券(600030.SH)赢利80亿元,2015年来横扫百余只股票实现150亿总收益可谓风光无限,谁曾想2017年就“晚节不保”,在中信股份(00267.HK)上结结实实栽了个大跟头,可谓成也中信败也中信。
 
回顾雅戈尔这些年:
 
       2008年持有的海通证券(600837.SH)和金马股份(现名众泰汽车,000980.SZ)股价持续下跌,当年计提资产减持损失13.17亿元,导致当年净利润同比下滑36%;


2009年股权投资实现净利润16.25亿元,占当年雅戈尔净利润的一半;
2010年股权投资业务净利润12.45亿元,占总净利润的47%;
2011年股权投资业务净利润4.87亿元,占公司当年净利润的28%;
2012年股权投资业务亏损2.3亿元。
2013年,对持有的中金黄金(600489.SH)和山煤国际(600546.SH)计提资产减值4.27亿元,当期投资业务净亏损4.89亿元。


       炒股有些年头的老韭菜都知道,重仓是把双刃剑,大赚大亏都有可能。
 
       雅戈尔对此的体会应该蛮深刻,股灾后的雅戈尔市值大约500亿,却豪掷170亿认购中信股份(00267.HK),着实玩了一票大的。
 
       只不过风水轮流转,好运气不是一直站在它那边,当年作为调节利润利器的投资业务,一下成了“罪人”。
 
       常在河边走,哪能不湿鞋呢?


三、心灰意冷的二股东


       第二大股东昆仑信托•添盈投资一号集合资金信托计划持有雅戈尔13.43%的股本在2017年4月13日限售期后,开始跑路。
 
       公告称2017年12月26日前,减持不超过公司总股本6%,减持价格不低于10.58元/股。
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       公告显示在减持计划期内,昆仑信托减持总股本的0.63%,仍持有总股本12.33%。根据减持新规,定增股份在解禁后12个月内减持量不得超过持股量的50%。当时参与定增的认购价格是15.08元/股,减持价格区间却是在9.62-14.2,浮亏不小,割肉割的甚是痛快。
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       风云君整理了雅戈尔历年三类业务收入,服装业务比较平稳,地产开发及投资业务受行业周期性影响较大,只有服装业务表现平稳,是现金奶牛。
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       曾经的“地王”,多次或对房地产开发项目计提资产减值或退地赔上保证金,一肚子苦水。
 
       两年前雅戈尔制定的发展计划,要在5年内投入100亿元,强化新材料、新面料、新工艺、新品牌和新服务及信息系统建设,提升雅戈尔的民族品牌形象及综合竞争力,但地产和炒股是容易上瘾的东西,弃之何易。
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       2017年年报快报出炉,服装板块完成营业收入49.07亿元,较上年同期增长9.95%(其中品牌服装完成营业收入 48.11 亿元,较上年同期增长 12.56%);实现归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,较上年同期增长35.92%。但相比之下,男装市场报喜鸟(002154.SZ)和九牧王(601566.SH)营收分别增长24.06%和15.82%。
 
       地产业务板块2017年实现营收48.91亿元,同比降低52.35%。
 
       说是“三驾马车”,可三个不同品种的“轮子”装在一辆车上,真能走好路吗? 
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