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“买入”评级 长城汽车享受“合资”的甜蜜

       对于国内专注于SUV市场的长城汽车而言,这一小段时间的消息明显超越了往常。
 
      春节假期刚过,2月23日,宝马集团宣布与长城汽车股份有限公司(以下简称“长城汽车”)签署“合作意向书”,双方将建立生产MINI品牌电动车的合资企业。值得一提的是,意向书本身不具备强制约束力,接下来的商业合同才能锁定合作。
 
      业界还在消化这一振奋的消息的时候,长城汽车内部传出消息,因未达成2017年既定目标,长城汽车董事长魏建军自罚年薪300万元,长城汽车总裁王凤英自罚年薪200万元。中国资本观察记者向王凤英求证时,其电话一直处于转接状态,并无回应。


提振股市


      对于长城汽车(SH 601633;HK 02333)来说,无论是与宝马集团的合作还是长城汽车高管的自罚,不仅在汽车界激起一片水花,更是带动了股市。
 
       据长城汽车宣传人员给出的官方资料以及长城汽车官方微信显示的内容,长城汽车和宝马共同在中国成立合资公司,生产宝马集团旗下Mini电动车型。“双方拟利用其各自在汽车行业的技术和商业知识,根据中国相关法律法规的要求,以合资公司的形式在汽车领域开展合作,双方的合作将主要聚焦于新能源汽车及未来技术。”长城汽车公布的公告也对此次合作进行了详细说明。
 
       受此消息刺激,长城汽车(02333.HK)现报9.39港元,涨幅5.62%,最新总市值291.05亿港元。长城汽车(601633.SH)2月26日强势开盘,最高达到13. 40,最终收盘于12.74,较23日开盘11.99上升不少;港股也是强势开盘,最高达到9.8,收于9.3,涨幅打打4.61%。累计下来,港股受此消息影响涨幅超过10个点。
 
       根据相关资料显示,此次长城与宝马的合资股份和很多合资公司不同的是,他们的合作并不是“55开”,而是长城汽车作为合资公司的多数股东,宝马汽车是合资公司的少数股东。
 
       因此,无论是港股还是沪市,长城汽车的股票都被明显标识为“买入”评级。富瑞发表报告称,长城汽车意外地将在合资企业内持有多于50%股份,认为此证明长汽有能力及较宝马高的议价能力,重申该公司“买入”评级,目标价10.5港元。
 
      “与宝马联姻聚焦新能源,提升公司品牌溢价”,维持“增持”评级,这是华泰证券对长城汽车股票做出的评价。


强化管理


       已经过去的2017年,对于长城汽车来说,销量难如人意。根据中国汽车工业协会公布的数据,2017年共销售乘用车2,471.83万辆,同比增长1.40%;SUV销售1,025.27万辆,同比增长13.32%。但是2017年长城汽车累计销量为107万辆,同比下跌了0.40%,离125万年度销量目标还有很长一段距离。年度归属上市公司净利润50.35亿元,同比大幅减少52.28%,因此,长城汽车今年年初将2018年的年销量目标下降到了116万辆。
 
      同时,由于没能完成既定目标,长城董事长和总裁王凤英分别自罚年薪300万元和200万元。
 
      长城汽车作为中国自主品牌阵营中最有影响力的车企之一,其长城的军事化管理也是业内闻名,其中罚款就是长城管理的必要手段,甚至有传闻说长城汽车一年之内的罚款加起来就能达到几千万。
 
      今次长城汽车没能完成销量目标,董事长和总裁率先做出表率,分别自罚年薪300万元和200万元,这对于管理严格的长城来说并不新奇。相反,董事长和总裁身先士卒的表率,反而能产生三军用命的效果,将极大刺激其2018年的销量。
 
       据长城汽车2016年度报告,长城汽车董事长魏建军税前报酬总额为575.28万元,总裁王凤英税前报酬总额为551.41万元。以此标准计算,魏建军在2017年度罚掉了自己过半薪酬。行业分析师崔珏则表示:“自罚300万元,对魏建军收入影响不大,但具有很强的象征意义,表明了魏建军的决心不会动摇,下一步长城汽车高层在制定发展策略和管理上会更加审慎,不断提高。”
 
       在经历了2017年的失意之后,长城汽车在目标销量的制定上也不再那么激进。根据其发展规划,旗下的高端品牌也只有4款新车上市,拳头产品哈弗SUV仅有H4一款新车发布。对于志在成为SUV领导者的长城汽车来说,一条腿走路的弊端已经显现,在放弃了轿车业务之后,SUV的发展目前并没有达到其预期。对于长城汽车来说,如何重新寻找并回到增长的道路上是紧要的任务。


新能源突破口


       可喜的是,长城汽车没有费力就找到了这个突破口。
 
       根据长城汽车和宝马集团的合作意向书,二者合作将聚焦于新能源汽车和未来技术;宝马发布公告称,宝马集团正在深入探讨有关在中国建立新合资公司的事宜,进一步促进旗下品牌MINI 的发展。
 
       与宝马“联姻”,代表豪华品牌宝马认可长城汽车的发展,这不仅为长城汽车开辟了新的销量和利润来源,更提升了长城汽车的品牌形象。最为明显的就是其股价的活跃以及众多券商等给出的“增持”评级。
 
      “宝马是世界顶级汽车制造公司,拥有先进的技术和丰富的管理经验,同时也是欧洲豪华车企中电动化领先的企业。长城汽车目前在售新能源车型仅有长城C30EV,WEY 系列新能源车型尚未形成销售。”华泰证券的报告认为长城与宝马在新能源领域的合作将全面提升长城在新能源汽车领域的研发制造实力。
 
       富瑞则认为,宝马Mini电动车很可能发展为举足轻重的业务,尤其是在内地的大城市,因为大城市为Mini的传统及前线市场,Mini在中国的在地化及电动车热潮带动下,将有潜力发展。富瑞表示,长城汽车到2020年或无需重大的新能源汽车(NEV)及平均燃料消耗量(CAFC)积分,由于长城汽车作为合资企业的大股东,该合资企业产生的积分可直接贡献长汽,因此未来将大大缓和长城的压力。
 
     “长城汽车和宝马达成新能源汽车领域的合作意向,合资公司有望率先实现MINI 品牌电动车型的国产化,全面提升长城汽车的技术水平和品牌溢价能力。”尽管2016年魏建军曾说过,长城汽车只做新能源行业的追随者。在搭上宝马集团之后,在新能源战略上相对滞后的长城汽车接连发力,这个“追随者”大有赶超之势。
 
       2017年,全球豪华车市场的桂冠再次与宝马无缘,在中国市场更是如此。宝马集团去年虽然在中国交付了宝马以及MINI共594388辆,同比增长15.1%,但是比起奔驰25%的增长速度就略显黯淡了,更不用和奥迪的累计销量数据相比。
 
       因此,宝马集团与并未有合资的国内自主品牌且实力又摆在那的长城汽车来说,二者的合作就水到渠成了。
 
       尽管长城汽车发布公告称已与宝马对以合资公司形式在新能源汽车领域合作进行评估,其投资规模、商业模式尚未确定。但这并不妨碍资本市场对其未来的看好。
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