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宁德时代IPO估值1300亿 电池产能过剩阴影挥之不去

       在现今的资本市场,似乎很难看到一哄而上的集体狂欢了。如今,这一幕又在宁德时代的身上上演并且继续加深。在成为资本追捧的对象之前,宁德时代的前世今生成为媒体关注的热点。
 
       宁德时代此前向媒体透露,公司此次发行股份不超过2.17亿股,占发行后总股本比例不低于10%,全部为发行新股。募投项目为:宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目和宁德时代动力及储能电池研发项目,拟用募集资金投资131.2亿元。
 
       募资131亿元,出让约10%股份,由此推断,宁德时代估值已经超过1300亿元,超过了比亚迪840亿元的估值。这一消息难免会让只创立6年的公司受到关注。
 
       如此高的估值,已经超过了大多数整车企业的市值,仅次于上汽(市值3472.3亿元)、广汽(市值1674.6亿元)、吉利(市值1403.8亿元),业界认为有可能会成为创业板市值第一。


 募资扩产


        宁德时代为苹果、三星等手机品牌生产电池起家,后来转型做电动汽车、储能锂离子电池体系的研产生产。将ATL的汽车动力电池部门剥离出来,在福建宁德成立宁德时代。
 
       据创始人曾毓群表示,创业之初市场上常见的圆形电池、方形电池等产品是索尼、松下等日企的天下,自动化程度很高,质量整齐划一,中国企业很难与其竞争。
 
       据公开资料显示2016年,宁德时代产值就达到140亿元,利润30亿元,位居全国第一。宁德时代2014 年、2015 年及2016 年营业收入分别为8.67亿元、57亿元、148.79亿,年均复合增长率314.31%;净利润分别为0.56亿、9.51亿元、30.89亿,年均复合增长率642.70%。
 
       报告期各期末,资产总额分别为28.75 亿元、86.73亿元、285.88 亿元及408.84 亿元,公司净资产分别为3.35 亿元、14.98 亿元、157.91亿元及231.54 亿元。
 
       招股书披露,募集资金主要用于两个项目:一是宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目拟投资98.6亿元,建设用地面积为385亩,产品主要包括动力电池电芯、模组及电池包。该项目将建成24条生产线,共计年产能24GWh动力电池产品。二是动力及储能电池研发项目,计划投资420000万元。项目研发方向主要有新能源乘用车动力电池、新能源商用车动力电池、储能电池、下一代电池等。


产能过剩问题严重


       宁德时代控股股东为瑞庭投资,截至招股说明书签署日,瑞庭投资直接持有29.23%的股份。曾毓群持有公司控股股东瑞庭投资100%股权,间接持有公司29.23%的股份;李平直接持有公司5.73%的股份,两人为一致行动人,合计持有公司发行前股本总额的34.95%。
 
       数据显示宁德时代能够实现超高速的增长,主要是由于其动力电池产品销量激增。在2014-2016年,很多锂电池企业都享受到了新能源汽车大发展红利,但是没有一个具有宁德时代的爆发力。
 
       2016年,宁德时代在动力电池方面的市场份额超过比亚迪,以23.3%的市场占有率雄踞国内第一,也成为唯一能比肩三星、松下的全球领先的动力锂电池制造商。据统计2017年上半年,宁德时代电动汽车电池装机量为1312.4MWh,在国内动力电池市场占有率达到20.98%,将比亚迪挤下了头名位置,成为中国第一、全球第二大动力电池供应商。同期,比亚迪电动汽车电池装机量为1084.9 MWh,市场占有率为17.35%。
 
       目前宁德时代年产能已达到7.5GWh,磷酸铁锂和三元各占一半,接下来计划每年翻番,到2020年产能有望达到50GWh,这个数字超过了特斯拉此前宣布的35GWh和比亚迪宣布的34GWh同期产能。
 
       据公开消息,在中国,由于动力电池产能的快速扩张,动力电池的供应将持续过剩,并在2018年达到巅峰,产能过剩达到257%,之后随着市场需求的持续增加,这一现象会有所好转,但是一直到2025年国内市场都将维持产能过剩的状态。
 
       宁德时代上马这样的产能,产能过剩问题会更严重。


质疑犹存


       尽管预期火热且市场表现不俗,但1300亿元的超高估值还是让业内对仅成立6年的宁德时代投去质疑目光。
 
       尤其是与其直接对标的国内电动车领军企业比亚迪。拥有整车和包括电池在内的完整的新能源汽车零部件配套的比亚迪目前市值也不过880亿元。
 
       与宁德时代的模式所不同的是,比亚迪动力电池在过去一直是自产自用的封闭生产运营模式。有资料显示,目前汽车动力电池占到纯电动车制造成本的三分之一到二分之一。正是由于自产动力电池,比亚迪在纯电动车上享有着巨大的性价比优势。不过在今年上半年,受到补贴退坡和产品准入规则调整的政策影响,比亚迪一直引以为荣的新能源汽车销量出现了下滑。
 
       面对宁德时代咄咄逼人的商业“圈地”,曾封闭多年的比亚迪电池也做出了开放的决定。比亚迪总裁王传福表示,动力电池外销已与几大乘用车企进入实质性阶段。比亚迪宣布联手国轩高科布局三元正极材料;2017年9月份,长城汽车收购澳锂矿股权,为其新能源电池短板筑基。因此,宁德时代面临的风险不容小觑。
 
       2016年12 月,为进一步促进新能源汽车产业健康发展,不断提高产业技术水平,增强核心竞争力,财政部、科技部、工信部及发改委发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,降低补贴金额、提高推荐车型目录门槛、补贴方式由预拨制转为年度清算制。新能源汽车产业相关政策的变化可能对动力电池行业的发展产生一定影响。
 
       实际上,宁德时代基本上以电池业务为主,2014年至2017年上半年,电池业务占主营业务收入的比例分别为94.17%、87.98%、95.55%和87.14%。国家产业政策变化将会影响动力电池市场发展,进而影响公司产品的销售及营业收入。如果相关产业政策发生重大不利变化,将会对公司的销售规模和盈利能力产生重大不利影响。
 
       宁德时代前五大客户的销售占比数字较高,据招股书披露,2014年、2015 年、2016 年及2017 年1-6 月,公司前五大客户销售金额占当期公司全部营业收入的比例分别为91.91%、82.62%、79.49%和60.50%。
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